安踏体育：安踏运营改善，FILA/迪桑特高增长 高瓴10亿港元入局特步 国产运动鞋服品牌加速崛起

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安踏体育：安踏运营改善，FILA/迪桑特高增长 高瓴10亿港元入局特步 国产运动鞋服品牌加速崛起， 

安踏体育：安踏运营改善，FILA/迪桑特高增长

原标题：安踏体育：安踏运营改善，FILA/迪桑特高增长 来源：同花顺金融研究中心

国盛证券1月13日发布对安踏体育的研报，摘要如下：

安踏品牌Q4流水低单位数增长，运营健康。2020年Q4流水低单位数增长，全年流水中单位数下滑。我们估算单Q4：1）分拆品牌来看，安踏大货/儿童流水（全渠道）均为低单位数增长；2）分拆渠道来看，线上流水实现正增长，线下同比仍下滑。

在运营质量上改善趋势明显：为了加速去化终端库存，我们估计安踏品牌终端折扣同比加深2-3个点至7折左右。截至到12月底库存恢复健康，我们估算安踏品牌线下库销比降至正常水平约5+，同时售罄率同比改善，我们估算安踏大货线下售罄率同比改善约高个位数。当前DTC转型计划稳步推进，且快于原先预期。我们估算公司已经完成原计划中80%+的店铺DTC转型，同时门店结构优化、零售平台搭建工作持续持续，为2021年的增长奠定良好基础。

FILA/迪桑特Q4流水高基数下仍然实现25%-30%/80%+增长。1）FILA品牌2020年Q4流水同增25%~30%，全年流水中双位数增长。我们估算单Q4：①分拆品牌来看：FILACore流水中双位数增长，FILAKIDS流水增速超20%，FILAFusion流水增速超50%。②分拆渠道来看：电商实现70%+强劲增长。我们估算当前FILA品牌线下库销比6+，终端折扣同比加深2-3个点至当前7折+，正价折扣恢复到8.2-8.3，预计随终端转好不断恢复。2）其他品牌Q4流水增速55%~60%，全年流水增35%~40%，其中迪桑特/KOLON表现尤为突出，估算Q4流水增速超80%/40%。我们预计迪桑特2020年全年收入能够实现50%+增长，2021年冬奥会助力下有望再创佳绩，长期来看门店有望达到300-500家（2019年末180+家，预计2020年会有正增加）。

我们预计2020年集团收入平稳增长。1）估算2020全年：我们认为安踏品牌保持平稳，FILA品牌收入有望实现双位数增长。2）展望2021全年：我们预计安踏/FILA品牌能够10%+/20%+增长。

Amer集团经营改善，中国区/电商表现突出。我们判断Amer全球业务2020年H2运营改善明显，DTC及中国区业务表现较优。全年来看：1）Amer旗下品牌冬季收入占比65%左右，始祖鸟、所罗门品牌终端表现优于预期，电商/中国区业务增长尤为迅速；2）管理层严格控费提效，出售Precor资产改善现金基础、优化业务配置，我们预计2020H2合营公司在利润层面将有正向贡献，全年给安踏报表带来亏损低于H1的7.3亿，长期来看，Amer多品牌规划清晰，有望持续增长。

盈利预测与投资建议。安踏集团作为全球运动鞋服龙头之一，坚持“多品牌、全渠道、全覆盖”战略，整合Amer集团加速国际化，主品牌DTC转型拓展增长空间。

我们预计公司2020-2022年业绩52.1/73.5/92.1亿元，现价130.0港币，对应2021年PE为40倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续的范围及时间超过预期；终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动。


高瓴10亿港元入局特步 国产运动鞋服品牌加速崛起

原标题：高瓴10亿港元入局特步 国产运动鞋服品牌加速崛起

长江商报消息 ●长江商报记者 张璐

近年来，为寻求增长，特步国际（1368.HK）不断发力多品牌战略。

6月15日，体育用品企业特步国际控股有限公司（简称“特步国际”）披露，Hillhouse Capital Management， Ltd．（简称“高瓴”）与特步国际附属公司特步环球投资有限公司（简称“特步环球”）建立战略性伙伴合作关系。

据了解，此次高瓴将投资6500万美元（约5.057亿港元）于特步环球共同发展集团旗下“盖世威”及“帕拉丁”品牌的全球业务，另外就特步发行的可换股债权订立认购协议，投资额达5亿港元。两项投资总额约10亿港元。

值得注意的是，这也是高瓴近年来再次入局鞋服产业，此前高瓴对百丽国际的私有化、拆分再上市堪称资本市场的典范案例。同时也有业内人士表示，特步国际为“盖世威”及“帕拉丁”品牌引入高瓴资本，正是其有意对标安踏发展的表现。

目前，投资者对此次高瓴投资特步国际的反应是比较看好，受此消息影响，特步国际股价曾在15日一度高涨30%，截至16日收盘报10.76港元，市值282.1亿港元。

高瓴10亿港元牵手特步

据了解，高瓴对于特步的投资分为两部分。一方面，高瓴集团与拥有“盖世威”及“帕拉丁”经营权及拥有权的特步环球建立战略性伙伴合作，高瓴将投资6500万美元（约5.057亿港元）于特步环球共同发展集团旗下“盖世威”及“帕拉丁”品牌的全球业务。

另一方面，高瓴同时就特步国际发行的可换股债券订立另一份认购协议，投资本金总额为5亿港元。两项投资总额约10亿港元。

资料显示，高瓴集团则成立于2005年，是一家由投资专业人士和运营高级管理人员组成的环球企业，管理规模达近千亿美金，是亚洲最大的私募基金之一。在鞋品领域，高瓴此前对百丽国际的投资，是其新零售投资代表作之一。

2017年，在高瓴主导下，百丽国际以531亿港元的交易额从港交所退市，创港股史上最大私有化纪录。随后在2019年10月10日，高瓴拆分百丽国际旗下运动鞋服业务线——滔搏在港交所上市，当天市值超570亿港元，已超过百丽国际退市时市值。截至6月16日收盘，滔搏市值超过760亿港元。

长江商报记者注意到，除了特步与滔搏，在体育消费赛道，高瓴已多有布局。

公开报道显示，去年11月，运动穿着品牌“Particle Fever粒子狂热”完成亿元C轮融资，高瓴创投独家投资。此外，在去年4月，高瓴宣布与世界领先的单板滑雪品牌Burton共同成立合资公司，共同运营Burton中国业务，加大布局冬奥及冰雪市场。

对于此次引入高瓴资本，特步国际认为其广泛的线上及线下网络和能力，将为“盖世威”及“帕拉丁”的业务营运带来创新元素。特步集团认为，引入高瓴将能提升两大品牌的竞争力及盈利能力，期待全面释放两大品牌在中国快速增长运动服装市场的潜力。

国产运动品牌维持高速增长

据了解，此次被高瓴相中的两个品牌是2019年5月特步以2.6亿美元收购而来。其中，“盖世威”是美国传统运动鞋品牌，创立于1966年，提供高性能的网球鞋、休闲及健身鞋等产品；“帕拉丁”于1947年在法国创立，现为全球最知名的军靴品牌之一。

有业内人士表示，特步引入高瓴资本共同发展“盖世威”及“帕拉丁”品牌的全球业务背后是其主营业绩不振，亟待通过激发上述两大品牌潜力，从而提升特步集团整体业绩。

财报显示，特步2020年全年营业收入81.72亿元，同比下降0.1%；毛利为31.98亿元，同比下降9.9%；股东应占溢利为5.13亿元，同比大降29.5%。

公开资料显示，从2019年开始，特步国际开始施行多品牌战略，并购了时尚运动和专业运动领域的四个品牌。2020年度，特步国际的大众运动（特步品牌）收入占比为86.9%，时尚运动（盖世威和帕拉丁品牌）收入占比为12.2%，专业运动（索康尼和迈乐品牌）收入占比为0.9%。

此前，特步国际曾表示，专业运动和时尚运动的四个品牌将成为集团的可持续增长动力。据透露，2020年下半年，帕拉丁已在中国内地较高等级城市的黄金位置开设了21家自营店。

对此，也有业内声音表示，特步发力两大新品牌并引入高瓴资本注资，是有意对标安踏，发展多品牌战略，将新品牌打造为安踏斐乐。

从特步新品牌业绩来看，以盖世威、帕拉丁两大品牌为代表的时尚运动系列2020年全年收入近10亿元，同比大增114.4%，收入占特步全年收入的12.2%，而2019年这一块占比仅为5.7%。

从市场规模来看，我国运动鞋服市场体量大，近年来维持高速增长。据欧睿咨询，运动鞋服市场零售规模从2007年的790亿元提升至2019年的3166亿元，对应CAGR为12.3%。预计2025年中国运动鞋服市场规模接近6000亿元。

业内人士表示，运动服饰是个大市场，随着中国经济实力和国际地位的提升，年轻消费者越来越青睐“国货”，国产品牌逐渐崛起，国潮成为时尚潮流，而品牌如何做到对细分市场的全面覆盖，才能有机会把握住更大商机。