万凯转债上市首日破发 可转债“打新”稳赚时代终结 美股大跌，可转债与基金，到底谁更赚钱？

万凯转债上市首日破发 可转债“打新”稳赚时代终结 美股大跌，可转债与基金，到底谁更赚钱？， 

万凯转债上市首日破发 可转债“打新”稳赚时代终结

21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

年内首只上市首日即破发的转债出现。

9月5日，万凯转债首日开盘后即跌破面值。截至当日收盘，万凯转债收报93.678元，始终未站上面值，并成为当日跌幅最大的可转债。

9月6日早盘，万凯转债继续下跌，跌幅为0.74%。

值得一提的是，万凯转债是两年来首个开盘即“破发”的可转债品种。上次新券开盘即“破发”要追溯到2022年，齐鲁银行发行的齐鲁转债上市。上市当日，齐鲁转债以98.01元开盘，此后抛盘较大，收盘报95.128元，跌4.87%。

“一方面是二级市场表现不佳，影响了新券市场。另一方面，也和企业基本面有关，企业中报表现不太好，而这次转债的上市流通规模又比较大。”泽浩资本合伙人曹刚对记者指出。

业绩下滑股债遭双杀

公开资料显示，万凯转债的正股万凯新材（301216.SZ）是国内知名的聚酯材料研发、生产、销售企业，主要产品包括瓶级PET和大有光PET，客户包括农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈等多家国内外知名企业。

今年 8 月，万凯新材发行了规模高达27亿元可转债，扣除发行费用后募集资金净额将用于年产120万吨MEG联产10万吨电子级DMC新材料项目（一期）（MEG一期60万吨项目）、补充流动资金项目。

据了解，万凯转债的这一发行规模位列年内转债市场第二，仅次于升24转债（113685.SH）的28亿元。

然而，同期万凯新材的业绩表现却并不理想，2024年上半年，公司实现营收86.34亿元，同比增长1.24%；实现归母净利润0.43亿元，同比降低87.66%；实现扣非后归母净利润0.03亿元，同比降低99.07%。

8月以来，万凯新材股价累计下跌超过15%。9 月 5 日上市之后，万凯转债的价格也持续下跌。

此前优先配售结果公告显示，本次发行由联席主承销商中金公司、中信证券承销。同时，认购金额不足27亿元的部分由中金公司余额包销。

最终，中金公司包销万凯转债503,884张，包销金额5038.84万元，占本次发行总量的1.87%。中金公司也因此成为万凯转债的第四大持有人。

这也意味着，在不考虑前期收取的承销保荐费的情况下，中金公司在万凯转债上首日浮亏约317万元。

转债市场持续低迷

值得关注的是，除万凯转债上市破发外，整体来看，今年下半年以来，可转债新券上市数量及首日平均涨幅均较去年同期明显下降。

Wind显示，截至9月5日收盘，7月以来上市的16只可转债上市首日收盘涨幅均值29.10%；而去年同期，46只上市新券的首日收盘平均涨幅却达到37.86%。

9月上市的豫光转债和汇成转债，在上市首日涨幅仅有个位数。其中，汇成转债在第二个交易日，一度跌至100.6元，险遭“破发”。

与此同时，接连到来的信用风险事件，持续冲击转债市场，下半年以来，中证转债累计下跌了4.72%。

今年5月，搜于特公告因巨额债务逾期未偿还，导致流动性不足无法兑付回售本息，搜特转债成为首只实质性违约的可转债，打破了可转债市场此前三十余年的“零违约”神话。

随后，鸿达退债、蓝盾退债、岭南转债、广汇转债等个券的信用风险事件接连爆发，叠加持续低迷的权益市场行情，转债市场遭遇较大的下行压力，并且开启了一波以中低价券、弱资质转债为主的“杀跌”行情。

随着转债市场的信用风险得到重估，公募基金也正在重新审视转债的投资策略。

华宝基金固定收益投资总监、混合资产部总经理李栋梁认为，“以前，投资者常用退可守、进可攻来描述转债，但现在，这两个方向上都有所弱化。特别是由于市场对于退市风险、信用风险的担忧提升，会对转债的纯债价值，或者说纯债的到期收益率要求提升，这就可能导致少数转债下跌。而且，机构的行为或许会加剧这一现象，机构的占比略高的转债一旦出现负面事件便会被要求出库，进而导致相对快速的下跌。”

浙金信托也在研报中指出，今年以来信用风险事件频发，特别是岭南转债违约事件的发生，或将彻底改变部分投资者的投资理念和策略，市场可能会形成一个“策略出清”的阶段，这也是风险事件后转债市场下跌的原因之一。


美股大跌，可转债与基金，到底谁更赚钱？

一、打新分析

1.中环转2，固废处理、污水处理，规模8.64亿元，AA-，转债税后本息为116.8元，类黄金级，转股价值94.78元，预计每签能赚170元，我会顶格申购。

类似转债：国祯转债、伟明转债。

2.普蕊斯，创业板，我会申购。发行价46.8元，发行市盈率为48.75，比行业均值低34%，比业务类似企业低28%。

公司主要服务是为客户提供SMO（协助临床研究执行）全流程服务。从人员规模来看，公司在SMO行业中处于第一梯队。

公司业绩增速波动较大，2019年-2021年，扣非利润增速分别为67%，-34%和76%，考虑2021年业绩和发行估值，仍有较大吸引力。

3.中科江南，创业板，我会申购。发行价33.68元，发行市盈率为24.36，比行业均值低46%，比业务类似企业低48%。

公司基于国库支付电子化相关技术、立足财政信息化建设,向各级财政部门、金融机构和行政事业单位等客户提供财政、财务、安全、服务等整体解决方案。

公司业绩增速偏快，2019年-2021年，扣非利润增速分别为29%，103%和16%，考虑2021年业绩和发行估值，仍有一定的性价比。

近期创业板5只新股上市，2只亏损，平均每只每手亏损1272元，有一定破发风险，求稳回避创业板打新。

4.中银转债计划5月10日（下周二）上市，中签的网友留意。

二、可转债与基金，谁更能赚钱？

经常玩转债的网友，会存在这样一个疑惑：投资可转债与基金，到底谁更能赚？

为公平期间，这里不用个例做对比，而是使用平均水平对比。其中可转债使用可转债等权指数，基金分别使用中证指数公司的债券基金、混合基金和股票基金。

数据显示，2018年1月1日到2022年4月30日期间，4.3年的时间内，可转债等权上涨84.8%，显著好于混合基金33.77%、股票基金24.36%和债券基金17.67%的涨幅，年均涨幅达到15.24%，整体表现非常靓丽。

如果查看每年的涨跌幅，会发现下跌时，可转债跌幅显著小于混合基金和股票基金。

例如2018年转债等权指数下跌3.07%，而混合基金和股票基金跌幅分别为18.34%和23.71%。2022年1-4月，可转债等权下跌10.87%，混合基金和股票基金分别下跌21.02%和24.5%。

可转债体现出上涨能涨，下跌抗跌的特点。

那么，可转债是不是完美的投资品呢？

认真研究，发现并非如此，仍有三个方面需要留意：

1.本轮可转债的上涨有较大的估值拉升，未来不可持续。2018年初，可转债均价为103.96元，转股溢价率为22.79%，而2022年4月30日，可转债均价为127.3元，转股溢价率为62.32%。

即对应期间，可转债均价上涨了22.45%，转股溢价率提高了39.53%，市场情绪攀升，透支了未来的上涨。

与此同时，万得全A的市盈率和市净率，分别比2018年初低17.67%和22.17%，市场恐慌情绪释放较为充分，未来的空间较大。

2.上涨阶段，特别是牛市早期阶段，可转债的进攻性偏弱。例如2019年-2020年期间，可转债两年间上涨了57.73%，低于混合基金和股票基金99.85%和103.93%的平均涨幅，进攻性不足。

3.可转债等权重是对所有可转债，目前没有专门的工具进行跟踪。从配置角度看，可转债数量较多，部分成交额稀少，也无法实施有效跟踪。未来基少会介绍抽样跟踪策略。

此外，目前尚未出现可转债无法兑付本息情况，未来注册制度逐步实施，以及发行门槛的降低，上述情况被打破的概率较大，可能拉低可转债收益率，特别是无脑选择便宜货的双低策略的表现。

但无容置疑的是，可转债自身的特点决定了，坚持稳健的策略，回撤和下跌是可控的，收益空间却非常大，这个特性还将延续。

整体看，可转债仍是非常不错的投资品，值得重点关注和配置。

求稳的网友可持续关注、投资可转债品种。

希望多赚的网友，可以在牛市中后期及熊市，将可转债作为避险品种配置。

三、且慢“年年红债券”调仓说明

且慢的“年年红债券”调仓了，说一下我的理解。

且慢“年年红债券”组合于5月5日进行了调仓，减持风险较低的短债基金，加仓两只进攻性偏强的债券基金，涉及仓位10%，预计5月9日完成。

根据个人理解，当前时点调仓的主要原因可能是：

1.经历了大幅下跌之后，市场未来继续大跌的可能性非常小，个股和可转债的投资机会增多，进攻型债券基金，可以同时把握上述两者的投资机会。

2.政策底出现后，各类刺激政策逐步落地，市场的反应也比较强烈，技术上出现见底特征，此时适当提高进攻性，可以获取更好的中长期收益。

此次增配的两只进攻型转债，在1-4月的下跌中，跌幅显著小于同类基金，体现了不错的风险控制能力，此次调仓，也可谓“攻守兼备”。

如果已经完成组合升级，可以选择勾选了组合右侧的“自动跟车”，则系统会自动帮助大家调仓，省却了操作的烦恼，也算是一种“躺赢”吧。

四、特色老债

1.低价转债【偏安全】：光大转债、大秦转债、利群转债、苏银转债、南银转债。

2.折价转债【优于正股】：交科转债。

5日可转债跟随正股上涨，均价上涨1.23%，收于129.031元，整体溢价率61.97%。

全部价格段转债上涨，130元的转债均价上涨2.95%，表现最好；100-110元之间的转债上涨0.44%，涨幅靠后。

汽模转2、模塑转债、盘龙转债、聚合转债和花王转债领涨，整体总价高且溢价率高企，风险较大；明泰转债和丝路转债出现溢价和价值双杀，跌幅较大。

A股多数行业上涨，涨幅靠前的为互联网电商、医药商业、种植业与林业、厨卫电器和国防军工；涨幅靠后的行业为证券、景点及旅游、酒店及餐饮、教育。

在利好消息刺激下，市场震荡上涨，赚钱效应较好，但量能不大，市场心态依旧谨慎。

5日晚间，美股全面大跌，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数分别下跌3.12%、3.57%和4.99%，纳斯达克指数近期累计跌幅逼近2020年疫情期间极限下跌。中概互联指数下跌7.01%，富时中国3倍做空ETF大涨15.38%，市场情绪陷入恐慌。

但从近期A股市场来看，美股下跌时，A股表现往往表现好于美股，大伙也不必紧张，仓位低的可以寻找投资机会。

以上为个人观察和思考，仅供参考，不做推荐。

五、估值分析【股债配置基准：85%：15%，具体跟根据自己风险承受能力调整】[db:内容]?