美团守擂、抖音成功，拼多多压力来了？ 上演“敦刻尔克大撤退”？美团优选社区团购再度折戟

美团守擂、抖音成功，拼多多压力来了？ 上演“敦刻尔克大撤退”？美团优选社区团购再度折戟， 

美团守擂、抖音成功，拼多多压力来了？

来源：丫丫港股圈

作者：kyle

互联网股上半年业绩都已披露，各家互联网股表现中规中矩，而这次中报里，有意思的是拼多多和美团两家的新老鬼故事接棒，一个是围剿淘宝、京东的拼多多选择“自爆股价”，另一个是在8月份之前，市场还在说要被抖音干翻的美团。

一、自爆鬼故事的拼多多

由于 $拼多多 (PDD.US)$ 之前业绩连续超预期，市场对拼多多的业绩预期一直很高，但估值很低，尤其是在一季度维持高增长，而近期股价趋于震荡的走势下，市场对这次业绩的押注就更重了。

从持仓来看，据13F文件，二季度共有147家规模超过1亿美元以上的机构建仓拼多多，环比增加5成，选择增持的多了20%，达到269家。也就是说，超过400家机构在二季度都买了拼多多。

一些之前就已经重仓拼多多的中资机构也在下更大注，景林增持约157万股，增持金额超2亿美元，泰仁资本买了近 2.5 亿美元，高毅资产增持约 0.6 亿美元。红杉中国二季度多了近 1490 万股、价值 20 亿美元的拼多多股票。

为什么那么多机构选择在二季度买 $拼多多 (PDD.US)$ 呢？

一是市场预期国内主站继续蚕食淘宝、京东份额，尤其是在市场看到淘宝、京东的营收都停滞的情况下，自然就联想到拼多多的业绩可能不差，因为拼多多主要抢的是这两家的生意。

虽然Temu的政治风险一直在，但没有给Temu部分的估值，市场通常把这部分看做是一个期权惊喜。外加今年多家中概股开启股东回报的大趋势下，大家都猜测拼多多即使今年没有股东回报，那往后一两年在竞争格局稳定下来后，也应该会有相应的股东回报吧？

但在这次业绩会上，拼多多管理层的自爆式发言打压股价，彻底引爆了市场的担忧，让拼多多从好故事变成鬼故事。

管理层先是很模糊的说利润会下滑，也没说清楚是利润增速下降，还是利润额直接下滑，这让市场都感到一头雾水，但更多地说法是三季度的利润会下滑。

另一个是截至二季度，拼多多手握2849亿现金及现金等价物，在没有股东回报计划的美股公司里，拼多多的现金储备规模几乎是最多的了，而管理层却说未来几年都没有股东回报，这也与市场预期大大相反。可以说，拼多多管理层是把市场给高预期的点都戳破了。

拼多多管理层这样说的潜在原因有两点。

一是国内竞争加剧，拼多多、淘宝、 $京东 (JD.US)$都在加大补贴商家，投资者担心拼多多国内主站的alpha是否到头了？另一点，不分红回购，是否国内主站和海外Temu的资本开支要加大，资本开支规模有多大，维持开支的时间有多久？

第一点的担忧来源于二季报的收入，二季度拼多多广告收入为491亿元，同比增长29%，上一季度是增长56%，而卖方普遍预测二季度增长33%，部分信仰买方给的预期就更高了。而二季度交易性收入为479亿，之前市场预期是500亿左右。也就是说，拼多多主站和Temu和收入表现都低于预期。

硬要说这份财报有多差吗？也不至于，但在管理层很悲观的指引下，市场放大了对主站和Temu增长见顶回落的担忧。

一方面是二季度线上零售大盘增速腰斩，一季度同比增长约11-12%之间，二季度的同比增速下滑至5-6%之间，宏观走弱在加大影响电商大盘。虽然拼多多依然跑赢淘宝和京东，但据传抖音近两个月的增速也在明显放缓，整个大盘表现并不乐观。

在宏观压力加大之下，二季度拼多多不再是像前几个季度一样，即使宏观差，但依然跑出很好的表现，现在拼多多的alpha是遇到被宏观影响的拐点了。

另一方面，拼多多主站业务广告+佣金的综合变现率高于4.5%，但变现率同比提升的幅度较前一季度明显收窄。在营收增速+变现率提升都在放缓时，这就导致市场怀疑拼多多主站的高增长能力了。

利润下滑的另一个原因是担心资本开支加大。虽然拼多多二季度的控本依旧处理的很好，可以说是压榨把人效发挥到极致，但在宏观压力+竞争加剧的情况下，也不得不面临着资本开支加大的问题。

近期，国内主站的对手淘宝、京东、抖音都加大了对商家的补贴，拼多多也在增加。而海外的Temu，不仅仅是跟亚马逊竞争，据社交媒体DeeeepValue用户的分享，Temu与Shein的竞争也在逐渐加大，Temu和Shein在8月份都在加大广告买量，以及互相的起诉。

可能是基于这两个潜在的担忧，拼多多自己做空自己，直接戳破了高预期但低估值的特殊定价，也开启了自己的鬼故事。

至于接下来拼多多的估值该如何给，资金可能优先选择观望三季度的表现，要看到实际业绩是否真的像管理层所说的悲观，以及费率上升的疑团，这才能回答投资者的担忧。但透过这季度来看，可以确认的是宏观走弱已经开始影响到拼多多的alpha了。

二、每年都有鬼故事，但打不死的美团

在拼多多鬼故事开始后，交出二季报的 $美团-W (03690.HK)$ 可以说是守擂成功，防住了抖音，也解除了会被抖音干翻的担忧。

美团可以说是互联网股里最多的鬼故事的一家，例如21年的社保问题吓得股价暴跌，22年抖音本地生活发力，23年抖音做外卖，传收购饿了么，美团在过去3年里，每一年都有更大的鬼故事。

今年最主要的是两个，一个是本地生活竞争加大，7月份传出抖音加大补贴，担心美团到店的利润率；二是自从去年传出抖音入局外卖后，今年又传抖音收购饿了么，通常论据是抖音给的商家补贴更多，要跟美团烧钱死磕抢份额。

在之前的文章里我们讨论过，一是不要忘了饿了么是怎么输给美团的，外卖业务并不是多了抖音的流量接口就能扭转美团已有的规模效应和履约率；在当下的宏观环境，烧钱抢份额也不大可能。所以，抖音外卖在近期也没什么人提了，抖音外卖规模依旧难起，也侧面证明配送端是美团最大的护城河，这不是那么容易撼动的。

今年，随着美团、 $阿里巴巴 (BABA.US)$、京东都发力即时配送，外卖鬼故事又变成抖音和美团抢本地的即时零售生意了。

但值得注意的是，由于抖音没有配送能力，选择的是第三方配送，在即时配送业务里更多地是做交易抽佣的角色，而分到最大蛋糕的是有配送能力的美团、饿了么、达达等，从这角度上看，美团在即时配送业务的上限更高，可以接到更多的单。

之后即时配送的份额主要是美团、饿了么两家分，按照目前外卖份额美团占7成，饿了么占3成的格局，美团吃下6-7成并不是难事。尤其是阿里被拼多多打的焦头烂额，优先追求盈利的情况下，不大可能会跟美团死磕即时配送，所以美团接下来还有不少提升利润率的潜力点，例如渗透率还不高的即时配送，以及新业务小象、买菜的减亏。

美团二季度即配收入的同比增速为13%，虽仍稍低于单量增速，但可见两者间增速间的差异已大幅缩窄到仅1.2pct，尤其是单均配送收入正在止跌，这块业务的利润率在改善。

可以说，美团已经成功防住抖音在外卖、即时配送上的进攻。但在本地生活的竞争上，美团的确受到了不小的威胁，这也导致美团在年初时一度跌至3000多亿市值，因为本地生活才是美团赚钱的大头；而抖音和美团在业务上的“利润底线”到底在哪？这是市场此前还没摸清楚的，本地生活担忧一直在。

从二季报来看，佣金和广告营收同比增速分别为19.7%和20.1%。二季度订单量同比增长超过60%。若考虑到单价下滑，实际增速可能在35-40%之间，甚至可能更高，这远高于市场预期的25%左右。

到店业务的经营利润率回归到35%，年度活跃商家数量也创历史新高，这证明美团的到店业务并没有受到冲击，但也不能说美团反攻抖音，更多地是美团和抖音都选择了先赚钱，而非简单粗暴的压价格抢市场份额。换句话说，当竞争对手发现没法烧钱抢份额时，大家都会优先赚钱。

当然，也不能单单只通过一季报就判断美团和抖音的竞争结束，但至少现在能看到业务利润率在回升，再转差的可能性减小。

结语

接下来美团的竞争格局就会比之前要好，一是核心到店守擂成功，利润率回升；二是即配行业增量，目前渗透率还不高，阿里的饿了么优先盈利，主业还被拼多多缠身，大家都倾向于先赚钱，而非暴力压价扩张；三是新业务能否减亏。

二季报美团新批了10亿美元回购，在二季度之前回购超20亿美元，全年大约回购占总股本的4%左右。这样的成长性+股东回报，基本上是二季度互联网股最出色的公司了。但考虑到美团之后可能出海，以及新业务的加大投入，再提升股东回报的可能性也小一些，现阶段更多是看成长。

而同样高增长的拼多多，选择自爆劝退投资人，股东回报也没有，这预期差就很大了。但也不要忽视，拼多多管理层就很少说好话，成长性是足的，就看这个鬼故事要花多久才能解除了。


上演“敦刻尔克大撤退”？美团优选社区团购再度折戟

导读

美团优选接连上演“大撤退”？4月25日，美团优选发布公告称，北京自提点将于今日起暂停服务。对此网经社向美团方面了解事件情况，截止发稿前没有回应。

而此前，美团优选被曝包括甘肃、青海、宁夏、新疆在内的西北四省，都将陆续关闭。从高光时刻团队规模超3000人到裁员、关闭业务，美团优选由盛转衰了么？

一、按下暂停键：关停北京业务，撤离西北四省

美团优选4月25日在北京市场发布公告称，2022年4月26日起，北京的自提点将暂时停止服务。公告显示，用户购买有效期内的省钱卡，于4月25日内按照购买价格全额原路退回，预计1-3天到账。对于暂停服务的原因，公告称是为了保障提供稳定可靠的次日达服务，不过美团优选客服并未给出重新恢复服务的计划和时间。

不只是用户端，有美团优选团长表示，也收到了暂停服务的通知。针对团长，美团优选称服务费会正常结算，要求协助消费者完成取货及售后服务。一位美团优选员工表示，北京关仓的可能原因是要业务合并，北京暂时不做社区团购业务，重点发展美团买菜业务。目前在北京市场，美团优选的入口已经被下架，美团买菜被放在了靠前位置。

不仅仅在北京，美团优选的关停似乎早有预兆。4月20日晚间，多位西北地区的消费者发现，周边的美团优选自提点已经陆续关闭。定位甘肃兰州城关区，点开美团优选即可看到首页顶部公告，称2022年4月21日起，您所在的自提点将暂时停止服务。

据了解，包括甘肃、青海、宁夏、新疆在内的西北四省，美团优选都将陆续关闭，西北大区“大本营”陕西省得到保留。内蒙古属于华北大区，同样未受影响。一位行业人士表示，撤城的原因在于运营成本过高，除了西北四省，美团优选在其他地区也将作出小幅调整。

网经社电子商务研究中心特约研究员、百联咨询创始人庄帅表示，美团优选接连撤退还是基于社区团购业务与美团其他业务联动发展的关系，其次是消费者的需求和市场并没有预期的那么大。目前了解到的美团优选重点在城市仓方面的建设，是提高美团买菜业务的城市仓配能力。

“社区团购赛道已经是“天价烧钱”的“资本游戏”。美团优选接连撤退与亏损换流量有关，依靠补贴，并没有核心竞争力，平台缺乏“造血”能力。在这种情况下，美团优选“断尾求生”也是意料之中的事情。”网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青补充道。

二、曾雄心壮志，如今由盛转衰？

2020年7月7日，美团发布组织调整公告称，将成立“优选事业部”，进入社区团购赛道，由美团高级副总裁、S-team成员陈亮负责。“优选事业部”推出社区团购业务“美团优选”，在济南首先上线测试。当时，美团将社区团购定为一级战略项目，成为餐饮外卖、到店及酒旅这两大主体业务之外新的增长曲线。

同年10月，美团优选事业部进行了新一轮组织架构调整，新增设大区负责人职位，分管华东、华西、华南、华北和华中五区。高光时刻，美团优选团队规模超3000人，其中外包地推团队大约1000人。

今年3月，美团发布2021年第四季度及全年财报。这一年，美团营收1791.3亿元，同比增长56%；全年调整后净亏损156亿元，上年同期净利润31.2亿元，由盈转亏。而包括美团优选在内的新业务投入是美团亏损的主要原因之一。2021年全年，该公司新业务（包括美团优选、美团买菜、美团闪购等）及其他分部的收入同比增长84.4%至503亿元。但与此同时，新业务及其他分部的经营亏损也由2020年的109亿元扩大至2021年的384亿元，经营亏损率同比扩大36.6个百分点。

今年4月初，美团被曝出开启多业务线人员调整，涉及美团优选、美团买菜、快驴等，裁员幅度在10%-20%不等。有自称被裁的网友分享：收到裁员通知当场收回工作权限，当天就要交出电脑和工卡，搬走全部个人物品。

在1月30日，据媒体报道，美团优选事业部”负责人陈亮脱离业务一线，把重心放在组织建设和战略研究上。陈亮原先统筹管理的美团优选、快驴、美团买菜业务将陆续交接给美团副总裁郭万怀。此后关于三个业务将会整合的消息便不断传出。

除了业务溃退背后，美团优选也频频遭用户“吐槽”。据国内网络消费纠纷调解平台“电诉宝”（315.100EC.CN）显示，2022年至今，美团优选被用户投诉的问题主要集中在退货退款问题、商品质量、订单问题、虚假促销、售后服务差、霸王条款、货不对板、虚假宣传、网络欺诈等。

此前，有消息称，滴滴旗下的橙心优选业务全线关停，涉及业务相关产研全裁，有N+1补偿。公司的组织架构上已无法找到橙心优选事业部。美团优选与橙心优选可谓“难兄难弟”。

如今，距离美团优选成立不到两年时间，当时的雄心壮志，到如今的撤退，不禁让人唏嘘。

网经社电子商务研究中心特约研究员、鲍姆企业管理咨询有限公司董事长鲍跃忠表示，美团优选想做一个小程序电商，但是它现在最大的问题是整个的供应，而搭建的能力是比较缺乏的，美团做供应链体系是它的弱项，所以整个模式现在看运营的时候是很艰苦的。单纯靠社区团购，它在供应链能力和用户运营能力方面缺乏，所以这样一种比较单一的商业模式是很难“跑通”的。

三、社区团购“震荡”市场被巨头瓜分

2020年，大量资本涌入社区团购市场，利用资金、流量、数据等优势，以低于成本的价格倾销商品，迅速扩张、“跑马圈地”、抢占市场、无序竞争。这种行为破坏了市场价格秩序，损害了公平竞争的市场环境，给线下社区经济造成冲击，损害了守法合规经营的中小企业及个体工商户的利益，长远上也会损害消费者的利益。

“社区团购同程生活倒闭引发“多米诺效应”，食享会接着倒闭，十荟团关闭全国业务，兴盛优选也在收缩。目前社区团购主要的玩家背后都是电商巨头：拼多多、京东、阿里、美团。社区团购进入震荡调整期，未来社区团购市场将被巨头所瓜分，留给创业公司的生存空间几乎缩减。”莫岱青说道。

庄帅也表示，社区团购是传统便利店、社区店和传统商超的机会。纯电商平台按照原来的社区团购模式发展的机会已经不大。

发布于：北京?